最近，我正在和一个从事全球财产提供的朋友聊天，他告诉谭先生，一个非常友好的变化。 他说，在过去的十年中，对于一些国际投资者来说，当全球市场处于动荡状态时，他们在美国投资了资金，这是一个安全的庇护所。 它的背后是一个经过验证的市场概念 - “美国例外主义”。这意味着，无论世界多么混乱，美国市场将始终迅速消除影响，甚至保护自己。 但是今年，这一规则似乎失败了。 他问我一些困惑：“你说，最大的风暴可能来自安全的庇护所吗？” 聊天后，我研究了国际货币基金组织的最新“全球金融稳定报告”，并找到了一些数据。我觉得我的朋友的混乱可以处理一些深刻的变化。 谭大师还希望与之分享一些观察。 观察1：资本市场的“美国例外主义”没有改变 厕所简单逻辑Yu Yu Yu Yuan Tan Tan的综合世界的国王 过去，美国市场就像一块巨大的磁铁。当贸易摩擦的烟雾增加时，投资者自然会认为资金是在美国藏起来的最安全。但是今年，情况颠倒了。 这是美国总统办公室100天的股票市场的全球波动。美国最初保持其收益的美国股市属于反复关税威胁的中间。 特朗普在他任职的前三个月中跌幅超过14％，并没有改变大多数全球市场。 今年7月也发生了类似的情况。 7月初，美国宣布将在日本，韩国和其他国家征收多达40％的关税。当消息传来时，发生了一个奇怪的场景。亚洲和欧洲市场对平坦的反应，甚至总体上有所增加，日本和韩国股市上涨了0.26％。同一天分别为ND 1.81％。 另一方面，美国股票市场本身会响应。三个主要指数在整个董事会下方关闭，而道琼斯指数指数导致下降。 是什么意思？ 这意味着市场认为，美国使用的关税棒比伤害他人的可能性更大。当一个国家发动针对经济国家的贸易战时，影响将累积，并最终影响自身。 这一变化背后是一种趋势：不同国家的市场继续降低特朗普的政策，只有美国的国内市场才能直接做出反应。 这可能是可以肯定的，因为关税政策对美国本身有更大的影响。两天前美国政府宣布关税的信后，它意外避免了美国两天前发布与关税相关的政策时的股票交易期。 7月23日，美国政府洗牌切成了新的关税威胁，宣布，它将在世界上大多数其他国家征收15％至50％的简单关税。当时，美国股市关闭。 来自Chinese社会科学学院的经济学和政治学研究所的Yang Zirong已与Tan Zhu分享，美国在不同国家对一个国家对许多国家产生综合影响，并且对美国本身有最大的影响。此外，美国的反复无常的风格也加速了市场上这种期望的发展。 观察2：美国最稳定的股票指数的波动性最大 简单的逻辑可以看到复杂的Mundoyu Yuan Tan Tan 在美国金融市场中，股票指数的三个代表 - 指数500指数，道琼斯琼斯的平均行业和纳斯达克100，都有不同的波动性。 今年，发生了很明显的差异。自从UNited States发送了一些“关税信”，道琼斯指数已成为拒绝最大的股票指数，但过去，这是Pabagu改变的最少，并且在三个主要股票指数中变化最少，最稳定的变化。 为了扩大时间，从今年年初开始，道琼斯指数是美国三大股票指数中最高的，现在是最低的。 为什么会发生这种变化？ 一个因素是道琼斯指数涵盖30家美国公司，主要是行业，消费和财务，以及最大比例的制造公司数量。 在全球贸易摩擦中，压力最大的是美国股票市场的美国制造业和消费领域。根据耶鲁大学预算实验室的数据，美国当前的实际平均关税率为16.6％。但是在8月1日，这个数字增加到20.2％。 相关的NA调查数据显示，在美国制造环和服务部门，超过40％的进口公司报告收入下降。贸易障碍带来的成本压力逐渐出现在公司财务报告中。 还有另一个事实是，即使道琼斯的股票通常是当地的美国公司，其供应链和市场也是高度全球化的。业务本身的发展不会与国际贸易分开。 但是现在，美国政府使用关税政策来“切断”这种联系，使过去最“稳定”的指数不稳定。 观察3：美国股票更像是“全球公司 +少数族裔技术股票”的集合 在简单的逻辑Yu Yuan Tan Tan中查看复杂的世界 现在，ANG的三个主要股票指数有很大比例的业务，但它们不依赖于美国和P 500指数，其总体海外收入占近30％。 两种类型的公司是特别知道的。 一种是T总部位于国外但被选为美国上市的公司。例如，纳斯达克列出了巨型荷兰光刻机ASML，这对纳斯达克的增加做出了重大贡献。其他类别通常是美国跨国公司，但其收入来自中国，欧洲和新兴市场。 换句话说，即使美国经济本身很冷，这些公司仍然可以依靠海外市场来支持收入。因此，美国股票对弹性市场的期望通常基于“全球化”。现在，美国政府是支持它的全球化系统。 因此，许多经济学家做出判断：当今的美国股票市场并不反映美国经济，而是全球公司的盈利能力。当前的美国股市已经移开，远离大多数美国公司的现实，而美国全球化的破坏也偏离了美国圣的逻辑OCK收入。 另一个因素是，三个主要索引在某些巨型技术中具有明显的“希望”。 标准普尔500号和道琼斯指数使用“加权加权”，最平衡的是巨型技术。陶氏（Dow）使用“股价加权”，而加强高价股票也可以推向一般指数。 从SISINCE年开始，标准普尔600小帽指数对当地经济更加敏感，而不是市场的一般趋势。 罗素2000指数也发生了类似的情况。 作为监测美国业绩中小型业务的重要时间，Russell 2000指数逐渐从美国股市移动。从新的美国政府到7月24日，罗素2000 2.84％下降，与标准普尔500指数的7个百分点相差超过7个。 如果美国三个主要的股票指数无法完全证明代表美国经济现实的指标，那么对于国际来说，这很容易利用其增加并下降来做出资产分配决定的资本？ 观察4：国际投资者并不容易 在简单的逻辑Yu Yuan Tan Tan中查看复杂的世界 过去，在美国投资时，英特式投资者对“双重股息”感到满意。尽管股票本身并没有太大上升，但只要美元被赞赏并以自己的钱而交换，它就可以在稀薄空气中有所作为。这几乎是“没有仲裁的风险”。但是现在，这条道路发现了一些障碍。 白宫经济咨询委员会主席在“马来拉格协定”中提到的是，美国当前的问题是美元指数太高，有必要尝试美元的美元，以便出口产品的价格将降低，竞争将变得更强大，制造业行业流动，而美国的经济流动却通过出口赚钱。 我f制造业实际上的回报不是一个小时的时间，但这显然不是国际投资者的好消息。 自今年年初以来，近年来，美元指数确实削弱了，并陷入了低谷。支持强大立场的金融，技术和股票市场的三个要素也开始表现出疲劳的迹象。 一方面，美国的国际财产平衡也被颠倒了。在2025年，美国的外部职责接近GDP的90％，这创造了很高的记录。它从国外投资的物业无法再带来收入来源。 另一方面，从技术股票的角度来看，美国技术资本的支出在2025年第一季度贡献了近1％的GDP点，但上次发生的是在2000年代初的互联网泡沫峰值之前。 如今，七个股票由“三个stronG，两名捆绑和两个弱”。到7月25日，NVIDIA，META和MICROSOFT股价今年上涨20％，而亚马逊和Alphabet（Google的母公司）有点有点，但特斯拉和苹果分别下跌了17％至12％。 尽管美元在过去十年中继续增强，但标准普尔500指数的未来收入连续三年没有增长，除了前十名股票。 因此，我们看到国际资本开始变得安静。 In the second quarter of this year, the funds of the United States's long-term bond flowed nearly $ 11 billion, the largest wave of differences since 2020. In May this year only, the eurozone debt attracted 97 billion yuanang m mGA Net Inflows in the Euro has been the highest in one month since 2014. Citibank analysis said it was likely to be a performance of the removal of US dollar assets assets. 除了数据趋势变化外，越来越多的投资经理现在开始公开公开，美国关税政策已决定调整资产分配框架，减少美国所有权并增加其他国际所有权的比例。 作为回报，市场曾经相信很多观点。美元资产是最值得信赖的，美国市场是全球资本的安全庇护所。现在他们正在经历现实的现实。 它们都被相同的力量抹去了。这种力量不是来自敌人外部的，而是来自内在的“进场”。 当前面的Pinag被打破并且尚未建立新的政策时，全世界都进入了一个充满不确定性的“认知差距时期”。 对我们每个人来说，这可能不是一件坏事。因为它提醒我们不要使用过去的地图来找到未来的路径。